郑德勇- 继续保持谨慎 警惕风险传递 每日策略-光大证券北京小营路营业部

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郑德勇| 继续保持谨慎 警惕风险传递 每日策略-光大证券北京小营路营业部

郑德勇


1.盘面回顾
周三,市场延续弱势表现,沪深两市低开低走,在上午的交易时间里一路下行,午后市场止跌企稳在低位展开震荡,收复了少量失地,收盘时各主要指数仍全部下跌。中小、创业板连续第二个交易日领跌,分别下跌2.06%、1.51%;上证综指、沪深300、上证50分别下跌0.79%、0.63%、0.40%。
行业板块方面,除了食品饮料、家电两大消费板块逆势上扬外,其他27个行业均告下跌,有色金属、计算机、电子元器件、电力设备等板块的跌幅居前,平均的下跌幅度超过1.5%。随着市场普跌,个股整体表现不佳,当天有20家公司收盘跌停,为近期新高。5G概念逆势走强,武汉凡谷、新易盛、大富科技、广和通、东方通信、超讯通信等相关个股收盘涨停。
商品市场在当天下午收盘时整体走势疲弱,业品弱势未改,沪镍、PVC跌停,橡胶跌超6%,铁矿石跌超4%,焦煤、沪锌跌超3%,螺纹钢、沪铅、沪铜、聚丙烯跌超2%;铁合金表现偏强,锰硅、硅铁涨超1%;农产品窄幅波动,油脂类齐跌。
2.核心观点
继续保持谨慎、警惕风险传递。债市情绪略有缓和,但能否就此转稳或向好还有待观察,很难有因素能导致弱势快速转变,大多是以时间换空间,逐渐进行强弱转换。建议短期继续保持谨慎,警惕债市风险传递。市场中期上涨动力未变、风格仍在延续,消费白马、优质成长等在业绩、估值方面占据优势的板块市场调整时展现出较好防御性,继续关注。另外,制造、科技、环保及消费等领域的龙头公司有望成为促进美好生活的重要参与者,享受增长的红利。
3.分析逻辑
(1)无风险利率仍在高位:
昨日,国债期货高开震荡小幅收红,10年期主力合约T1803收涨0.19%,5年期主力合约TF1803收涨0.26%。银行间现券收益率多数小幅下行,10年期国开活跃券170215收益率上行1.01bp报4.73%,10年期国债活跃券170018收益率下行2.35bp报3.95%,5年期国债活跃券170014收益率下行4.21bp报3.96%。经过前两日动荡后,目前市场情绪略有缓和,但能否就此转稳或向好还有待观察。
对债券市场前几次利率快速上行阶段进行分析,往往存在三个阶段。首先,在利率大幅上涨后,情绪逐渐平稳,在货币面的配合下,市场不再非理性杀跌。其次,月度及高频经济数据发生有利于债市的变化,市场信心逐渐恢复;最后货币政策或其他政策发生积极变化,市场摆脱颓势,进入新一轮的上升。很难有什么因素能导致弱势的表现快速转变,大多是以时间换空间,逐渐进行强弱的转换。
总体看,近期债券市场波动剧烈,由于债券市场对资金变动更为敏感,由于债市对资金变动更为敏感,今年二季度股市走弱即主要来自债市波动影响。目前市场对金融监管高度关注,上周的金融稳定发展委员会成立开会,让市场对最新监管政策出台预期提升。另外,近期油价上涨带动通胀预期抬头,债市在短期内恐继续易跌难涨,需要警惕本次债市风险向股市传递。
(2)经济数据不及预期:
昨日国家统计局公布的10月份经济数据有多项不及预期。其中,1-10月固定资产投资增速再创新低;10月工业增加值、社会消费品零售增速均为年内次低。具体看,10月规模以上工业增加值同比增6.2%,预期增6.2%,前值增6.6%。该增速略高于8月的全年最低增速6.0%。10月社会消费品零售总额同比名义增长10%,预期增10.4%,前值增10.3%。该增速为年内次低。1-10月份,社会消费品零售总额297419亿元,同比增长10.3%。其中,限额以上单位消费品零售额131618亿元,增长8.3%。1-10月城镇固定资产投资同比增长7.3%,增速创年内新低。1-10月份,民间固定资产投资313734亿元,同比名义增长5.8%,增速比1-9月份回落0.2个百分点。1-10月份全国房地产开发投资同比名义增长7.8%,前值增8.1%,为年内最低。
(3)中期上涨动力未变:
市场本轮上涨的动力主要来自上市公司盈利能力、效率的提升,此种进程仍在继续,全体A股上市公司盈利增速维持20%的增长,中期支持市场上涨的动力犹存。从近期市场的表现看,风格因盈利分化的局面仍未改变。以昨日的市场为例,涨幅居前的周期板块整体业绩改善明显,成长板块中也是以绩优股为龙头,表现不佳的板块中国防军工、传媒、农林牧渔从三季报的业绩看,位居中信29个一级行业的后五位。
在市场上涨动力未变、风格有望延续的情况下,消费白马、优质成长等在业绩、估值方面占据优势的板块,有望继续得到资金的青睐。目前,我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾。制造、科技、环保及消费等领域的龙头公司有望成为促进美好生活的重要参与者,享受增长的红利。

投资顾问
余纯
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